【史上最全】分级基金深度分析(且行且珍惜)

  

奉献与协作:1396496344@

  在历史中最片面的基金(吃水剖析)

  源头:王琴琴 陆家嘴试验场

  导读

  超越基金是从事金融活动买卖中很突出的的一种。,它具有很强的奇纳特色。,它是奇纳自有资本行情最复杂的从事金融活动语气。,触及基金共享杠杆、共享助手替换(子共享到母共享),母股分成子股。、基共有替换(按期折算与非按期折算)、自有资本溢价减量、场表里替换管的设想。

  本文从混合物基金的设想开始举行,剖析了混合物基金,为了你的成立有同情心的,本文仅是作者的据我的观点。,与一点团体无干。

  一、超越基金

  (1)混合物基金概述

  1、解释

  (1)混合物基金概述

  超越基金在超越基金买卖复核手册正中鹄的任命:混合物基金是指基金事前商定的风险和进项分派,将母基金份额分为祝愿风险进项确切的的子份额,可共享分得的财产或整个C的构成化债券股投资额基金,到站的,超越基金根本份额叫做母基金份额,祝愿风险、支出的较低分得的财产称为支出。A类股,祝愿风险、高支出的子股叫做B类自有资本。如图:

  超越基金投资额顺从例子普通采取例子化投资额普通鉴于t来组织基金的投资额结成。,并鉴于配额例子的多样对其举行相契合的装饰,紧密下列的例子例子,在严格把持下列的偏航脱离常轨的人度的预先处置下(普通基金和约中不含糊的商定下列的偏航脱离常轨的人度),争取如愿以偿照片的例子进项。。

  超越基金实质是A类股融出资产给B类自有资本,B类自有资本融入A类股资产举行投资额运作

  鉴于投资额长度,可以区分混合物基金。自有资本混合物基金、债券股型基金、混合混合物基金及廉价公开让售的图书部分典型,他们各自的认为,如以下:

  注:超越基金著名的人物中需使详细化“超越”字样,不应包含高支出、双赢与廉价公开让售的图书部分给错误的劝告性话语

  (2)超越基金死去

  超越基金基金份额采取纳粹党卫军对齐基频的不仅是可能性的横过郊野,它也可以走过野外捐助基金份额、申办与挽回。到站的:

  体育比赛空间:指走过上海、深圳债券股市所、上海和深圳自有资本市所处置基金份额捐助、申购、挽回上市之地;外边依靠机械力移动母基金、A股和B股在债券股的债券股认为下死去。;在债券股死去结算中死去的母基金份额;债券股死去结算零碎正中鹄的共有、B股无论健康状况如何在债券股市所市,不克不及直接的在外边运用挽回,无论健康状况如何,鉴于T的反比例,它可以被请求为1:1的份额。。

  天井:指走过本人的封锁或廉价公开让售的图书部分市零碎缺席上海和她处置基金份额捐助申购和挽回事情的基金推销的机构和空间;天井捐助或申购的母基金死去在对齐死去零碎基金份额容纳人开敞式基金认为下;对齐死去正中鹄的总公司自有资本可遵从的

  1)零碎托管

  托把持基金份额持局部基金份额的死去零碎内确切的推销的机构(晶格结点)之时不时债券股死去结算零碎内确切的部件(市单元)私下托管行动。

  基金份额死去在对齐死去零碎的基金份额容纳人在变卦护送母基金份额挽回事情的推销的机构(晶格结点)时,需护送已持局部母基金份额的托把持。

  2)跨制转托管

  跨制托管是指基金持局部母基金份额。在死去办法与债券股死去结算私下托管行动。如图:

  穿插零碎托管是指在的状态。、场域与场域的托管调换。

  装卸作业办法:

  A. 进入:

  投资额者持原始身份证,天井基金报告的限定的10位数字,如愿以偿对齐机构的实地的,如债券股公司,让给债券股公司的座位数,让的推销的代劳,护送转接诉讼顺序,这标示它是一种托控办法。。

  B. 天井:

  投资额者持原始身份证,10位数的合伙人数,向相契合的天井市认为增多98,改换异地死去机构,如第三方,向推销的代劳转交出让人密码,让债券股公司,护送转接诉讼顺序,这标示它是一种托控办法。。

  详细调整流出如次:

  2、混合物基金的位置

  (1)基金的商业界正式的

  

注:数据发送器IWORD

  (2)混合物基金概述

  超越基金从2007年产生到2016年共走过近10年的开展,一旦浆糊大幅兴起,自有资本急剧增多,总计料不到的增多,但其兴隆开展方面着接管。、投资额者成绩。

  异常地CCM酒类例子超越基金于菊月投产。,但再度的越过教训显示,中融中证石油溶剂油超越基金自愿停止上市A类股和B类自有资本,变得健康的的证明人买卖,4月30日,CF石油溶剂油混合物基金进入清算期。、挽回、两个相像的人或物经过替换发球者宣言:走过容纳人大会付诸表决,基金自2016年5月6日起将进入清算顺序。。,执意2016年5月6日执意不久以后,奇纳石油溶剂油混合物基金将不在,这亦奇纳次要的体混合物基金。,可能性是在历史中最短的暗示基金。(注:下是萧边越过外观教训的教训获取。,不触及廉价公开让售的图书部分蕴涵,以异样的方法)。

  3、根本构成

  超越基金的份额包含:根本份额、A份额坚牢的进项类份额(以下省略“A类股”)与B份额肯定的进项类份额(以下省略“B类自有资本”)。各自的风险和进项特点如次:

  (1)也许是自有资本型基金,母基金是高风险的、基金语气祝愿进项较高;

  A股风险低、支出绝对不变性的特点;

  B股风险高、高祝愿进项特点;

  (2)也许是债券股型基金,母基金属于中低档风险、基金语气祝愿进项较低;

  A股风险低、支出绝对不变性的特点;

  B股风险高、高祝愿进项特点;

  (3)超越基金眼镜框:

  4、超越基金买卖设计基频的

  (1)简略的买卖构成、投资额者轻易认识;

  (2)风险把持,程度共享杠杆有理;

  (3)风险与进项的婚配,混合物自有资本的商定进项率与风险特点相婚配。;

  (4)装填物述说基金杂多的份额的风险

  5、混合物筹资

  从次要的混合物基金到如今,有两种给食的方法。

  (1)合与分立式。以母基金密码筹集,保藏品做完后,分为两类:按反比例分为两类;如图

  (2)两类子股的独自搜集。分袂搜集两高地典型的子码,按反比例分派两种份额的反比例。划分募集的超越基金仅限于债券股型基金,和子集基金不应设计母基金股时净值,两类自有资本一齐下跌。

  注:划分募集的超越基金,A类股翻开集合申购、挽回术语为3个多月。。

  (二)超越基金杠杆

  混合物基金公司触及三种杠杆,包含份前杠杆(初始杠杆)、实意义杠杆与价钱杠杆

  1、共享杠杆

  共享杠杆=初始杠杆

  超越基金必要限度局限混合物股的初始杠杆功能。,债券股型基金不超越10/3倍,自有资本混合物基金不超越2倍

  到站的,初始杠杆率=(A类股配比数+B类自有资本配比数)/B类自有资本配比数。

  从存续的自有资本混合物基金看待,其初始杠杆比率为1。:占有率的1,有些杠杆率是2:3。

  从存续的债券股型基金看待,其初始杠杆比率为7。:占有率的3,杠杆比率是4的超越。:1;长信利鑫超越其杠杆比为。

  2、净值杠杆=母基金总净值/B总净值

  =母货币利率期货/超越B净值*共享杠杆

  3、价钱杠杆=母货币利率期货/B总市值

  自有资本混合物基金和无集中超越运作术语的债券股型发行物及基金需限超越份额的难以完成的杠杆率。到站的,自有资本混合物基金不超越6倍,无集中超越运作术语的债券股型基金不超越8倍。若前述的超越基金超越份额的现实杠杆率成功难以完成的杠杆率,它必要走过拆股或廉价公开让售的图书部分方法,减轻超越股的现实杠杆率。

  (三)超越基金份额的换算

  在混合物中辩护拿典型投资额者的义卖,超越基金份额替换机制设计。超越基金共有替换次要包含任命替换与不任命替换两种。

  1、按期替换基金份额

  超越基金按商定的份额按期替换。,划分募集混合物基金按期替换的幕间休息3个多月并购混合物基金按期替换的幕间休息1积年

  2、基金份额的非伸出替换

  超越基金可以设置上开始或下开始,当B类自有资本会诊净值或母基金份额净值成功必然阀值时,共有替换。

  共有替换:

  (四)混合物手术到期的处置

  超越基金可分为以下专有的阶段:超越调整,并在基金和约中选出可能的选择聚集合伙大会。。

  1、基金停车站(清算);

  上述的,钟蓉中法石油溶剂油例子超越基金于菊月开动,但立刻的越过教训显示,中融中证石油溶剂油超越基金自愿停止上市A类股和B类自有资本(2015年8月正成为接管层停止审批上市时间),变得健康的的证明人买卖,4月30日,CF石油溶剂油混合物基金进入清算期。、挽回、两个相像的人或物经过替换发球者宣言:走过容纳人大会付诸表决,基金自2016年5月6日起将进入清算顺序。。,执意2016年5月6日执意不久以后,奇纳石油溶剂油混合物基金将不在,这亦奇纳次要的体混合物基金。。基金运作停车站可能性在若干成绩。,这就像挽回的风险,投资额者必要关怀风险,其二如二级商业界的折溢价风险等。

  2、两高地股替换为母基金份额及停车站上市,母基金申办挽回或上市,持续以LoF的使成形运作;

  这种处理超越基金运作的办法在实践中是可用的的。,接管者也赞同了很大程度上超越基金来改革LoF。,

  3、改换新的超越运作期

  鉴于接管先前停止了审批上市,因而这种方法是不可用的的。

  二、混合物基金的详细构成剖析

  (i)母基金的份额

  1、运作方法

  基金策士的基金份额现实明智地使用提议,普通条款下的混合物基金关怀顺从投资额。超越运作期内基金的根本份额,发觉独自的基金密码,正是在天井才干依靠机械力移动和挽回。,但未上市

  2、买到方法

  投资额者在天井捐助、天井竞相出高价的母股不举行不假思索的发球者或许基金份额分拆;投资额者在体育比赛空间捐助的母基金份额将举行基金份额的不假思索的发球者;投资额者在外边依靠机械力移动母基金份额,可选择举行基金份额分拆,也可选择不举行基金份额分拆。

  3、母基金的份额净值计算

  T日母基金的份额净值=T日亲密的后的基金资产净值/T日本基金基金份额的总额

  基金净资产=基金资产的总资产-义务

  t每日基金份额= A股 B股 OTC母股

  (二)A类股

  母基金超越运作期内按基金和约商定任命所不假思索的发球者或分拆的坚牢的进项类基金份额(以下省略“A类股”);A类股即资产的融出方,消受商定进项率成真投资额目的

  1、运作方法

  A类股可下市市,但你买不到、挽回。

  2、买到方法

  有两种条款。:

  第一流的、直接的从体育比赛空间依靠机械力移动A类股举行容纳

  其二、从外边依靠机械力移动母基金份额,走过穿插零碎传送到现场,再举行分拆调整做完容纳A类股和B类自有资本,可以平均率B类自有资本而容纳A类股,如图:

  3、A类股的净值计算办法

  A份额净值=1+(已计息天数/应计息天数)×商定货币利率

  确切的典型共局部现实年度进项率剖析

  (1)自有资本混合物基金A类股

  也许为自有资本混合物基金其商定年进项率为声画同步倾斜飞行人民币岁期按期存款货币利率(纳税后)+,从存续的超越A类股看待41%的商定年进项率为人民币岁期按期存款货币利率(纳税后)+,到站的有四只基金商定了A类股的商定年数据进项率在运作期内坚定,万里长城300兆八位位组,在调整次,商定年的数据进项率是坚定的。;易方达基金中小盘例子在调整次,商定年的数据进项率是坚定的。7%;富国债券股超越在调整次,商定年的数据进项率是坚定的。;长盛同辉深证100等权在调整次,商定年的数据进项率是坚定的。;

  (2)债券股型基金A类股

  也许为债券股型基金其商定进项率普通为岁期倾斜飞行人民币岁期按期存款货币利率(纳税后)+利差(0-)或岁期倾斜飞行人民币岁期按期存款货币利率(纳税后)*()+利差。异常地有两种混合物基金。,它的混合物基金经过是不变性的。,嘉实多利超越在调整次,商定年的数据进项率是坚定的。5%;其二招商可换债项的商定年数据进项率为奇纳人民倾斜飞行颁布并实现的从事金融活动机构三年期存款数据货币利率(纳税后)+利差()。

  (3)混合型超越基金A类股

  也许为混合型超越基金如银华消耗以奇想主题布置的超越其商定年进项率为声画同步倾斜飞行人民币岁期按期存款货币利率+4%;

  (4)廉价公开让售的图书部分典型的超越基金A类股

  廉价公开让售的图书部分典型的基金如银华恒生H股其商定年进项率为声画同步倾斜飞行人民币岁期按期存款货币利率+;汇添富恒生例子其商定年进项率为声画同步倾斜飞行人民币岁期按期存款货币利率(纳税后)+;基金失效日期至会诊日期,也许缺席常客的自有资本替换或不任命的自有资本替换,则A份额在会诊净值计算日应计进项的天数比照再度一次基金共有替换数据日次日至计算日的现实天数计算。

  4、优点

  (1)消受集中进项,风险较小

  (2)双重辩护机制

  (三)B类自有资本

  母基金超越运作期内按基金和约商定任命所不假思索的发球者或分拆的肯定的进项类基金份额(以下省略“B类自有资本”)

  其实质是走过借A类股的资产举行投资额,并按期付款A类利息息(集中或许漂),保存廉价公开让售的图书支出。

  1、运作方法

  B类自有资本可下市市,但你买不到、挽回。

  2、买到方法

  有两种条款。:

  第一流的、直接的从体育比赛空间依靠机械力移动B类自有资本举行容纳

  其二、从外边依靠机械力移动母基金份额,走过穿插零碎传送到现场,再举行分拆调整做完容纳AL类份额和B类自有资本,可以平均率A类股而容纳B类自有资本。如图:

  3、B类自有资本的优点及错误

  (1)优势:加杠杆投资额

  (2)错误:风险较大

  (四)A、B股上市

  1、基金和约失效后,基金策士将鉴于相关性任命,运用A份额和B股上市。必要依照的任命如次:

  (1)A股、B股分袂以确切的的市密码举行市。;

  (2)A股、B股首日的以开盘价是该股的会诊意义。;

  (3)A股、B股涨跌幅限定,兴起和降低的反比例是10%。,在商业界的次要的天;

  (4)A股、B股申购申报数为100个混合或概数倍;

  (5)A股、B股上市依照《市所债券股投资额基金上市任命》、有关任命。

  如图:

  三、共有替换

  (一)共有替换简介

  为了辩护超越基金份额容纳人的义卖,普通设置了共有替换机制,包含任命替换与不任命替换两种。

  (二)超越基金折算航线

  超越基金折算航线如图:

  

  当心:折算的净值是以T+1下折数据日当天夜晚清算暴露的净值来举行折算的,做错打击日的净值

  (三)按期共有替换

  按期共有替换比照字面意义执意按期共有替换,这次要是对的。母基金及A类股举行,超越B份额不参与者按期共有替换

  按期共有替换实质为分赃

  在廉价公开让售的图书次内每个财政年度的X月×天(耽搁D),基金比照商定的任命举行按期共有替换。

  1、 替换数据日

  每个财政年度的X月X(节假日时)

  2、 替换女朋友

  母基金份额

  3、 折算频率

  每年折算一次

  4、 折算方法

  A股和B股应按净值计算。,对A份额的商定进项举行按期共有替换,每2份母基金将按1份A份额如愿以偿商定进项的新增折算份额。在基金共有替换前与折算后,A股和B股得到或获得某部分东西1的反比例:1的反比例。

  如图:

  5、折算任命

  (1)按期替换后股的会诊净值装饰为元;

  (2)每2份根本份额按1份A类股如愿以偿份额分派;

  (3)替换前后,A类股和B类自有资本的得到或获得某部分东西1的反比例:1;

  (4)替换后股数=折算前A类股数;

  (5)折算后根本份额数增多;

  (四)不按期共有替换

  不按期共有替换可以分为向上不按期共有替换和下坡路不按期份额两种替换。

  不按期共有替换的实质为装饰杠杆比

  1、向上不按期共有替换

  (1)替换数据日

  自有资本混合物基金上折阀值期初设置为母货币利率期货,预付超越基金的杠杆率,新排序基金减轻了母货币利率期货的减量门槛

  (2)替换女朋友

  母基金、A份额、B类自有资本

  (3)替换频率

  不按期

  (4)替换办法

  母货币利率期货高于人民币/元,将对母基金、A类股、B类自有资本共有替换

  (5)替换任命

  按期替换后股、B类自有资本及母基金的会诊净值装饰为元;

  替换前后,A类股和B类自有资本的得到或获得某部分东西1的反比例:1;

  替换后股数=折算前A类股数;

  折算后B类自有资本数=折算前B类自有资本数;

  折算后根本份额数增多;

  替换逻辑

  2、下坡路不按期共有替换

  (1)替换数据日

  超越基金下折阀值期初设置为B类自有资本货币利率期货(让债项评级为人民币)。

  (2)替换女朋友

  母基金、A份额、B类自有资本

  (3)替换频率

  不按期

  (4)替换办法

  当B类自有资本的会诊净值决不0元时,多母基金、A类股及B类自有资本共有替换,这执意你说的打折。

  (5)替换任命按期替换后股、B类自有资本及母基金的会诊净值装饰为元;

  替换前后,A类股和B类自有资本的得到或获得某部分东西1的反比例:1;

  替换后、B类自有资本数相契合减缩;

  混合物基金B股净值折算为1,赞成净资产打扰,自有资本的份额缩减到最初的份额的25%。,同时,基金份额的A股和混合物股的B股。超越基金A份额剩的原份额总量的75%以母基金使成形交还给投资额者,如图

  四、超越基金助手替换

  (1)共享婚配替换发球者

  1、 份额助手替换指母基金与A份额、B股助手替换,包含分拆和合两个方面。

  2、 两个相像的人或物经过替换混合物

  (1)分拆。投资额者可以依靠机械力移动和挽回他们在现场的自有资本。,投资额者可选择将其在体育比赛空间申购的的母份额比照1:1的反比例分拆成A份额和B份额。正是母基金在外边对齐的基金份额可以分段。。基金容纳人容纳每两份母基金的体育比赛空间份额运用替换成一份A份额与一份B份额的行动,如图:

  (2)。投资额者可以按1:1的配比将其持局部A份额和B份额运用合为母份额后挽回。基金容纳人容纳每一份A份额和与一份B份额举行助手运用替换为两份母基金份额的体育比赛空间份额的行动

  (2)必要考察所对替换。

  1、 使用共享请求成真共享婚配替换

  2、 运用分配的母基金的份额霉臭是相当的。

  3、 运用举行何婷的A份额和B分袂霉臭同时助手运用,基金份额霉臭与概数相当。

  4、 总公司基金的天井份额必要用于分立式。,关闭母基金的份额,必要跨零碎转化管。。

  5、 自有资本婚配替换应契合相关性事情任命公布。

  (三)基金份额不假思索的发球者的任命

  注:以下以自有资本混合物基金为例

  基金推销的完毕后,基金明智地使用人将投资额者在体育比赛空间捐助的母基金份额比照1:1的反比例不假思索的发球者为祝愿进项与风险确切的的两产生别,即A份额和B份额。

  鉴于A股和B股基金份额反比例,A股在体育比赛空间基金初始份额正中鹄的份额,B份额在体育比赛空间份额初始份额正中鹄的份额占比为50%,两种基金份额的基金资产结成运作。

  (四)两个相像的人或物经过转化套利

  婚配替换机制为投资额者提议了机制。投资额者可以走过依靠机械力移动母基金拆分平均率A股,公开让售B股并容纳共有亦可能性的。,或A、B股公开让售用于套利进项。投资额者也可以容纳A或B 在共局部条款下,依靠机械力移动B股或A股举行套利结成挽回。。

  (1)溢价套利:当A份额价钱+B份额价钱大于比得上2*母基金份额净值+市成本时(申购费),可分为溢价套利(或混合物买进基金)。,详述流出图:

  (2)减量套利:当A份额价钱+B份额价钱决不比得上2*母基金份额净值——市成本时(挽回费),本人可以举行超越基金的折扣价格套利(或挽回A)。,详细航线如次:

  (3)共享盲撤除

  超越基金份额盲拆现实上是人工操作体育比赛空间分拆,指在T+1日还未参观母基金份额时就可以运用份额分拆。到站的呈送所与深市份额盲拆有分别,上海债券股市所可对山姆举行套利调整,做完套利必要一体时期。。

  下有多个分社的旅行社下的剖析,萧边初步区分了分配和C的各自反比例。,如图:

注:数据发送器IWORD

  五、混合物基金在的成绩

  (i)转化航线中在成绩

  混合物转化航线中在以下成绩:

  第一流的、也许是自有资本基金,其根本份额的风险进项特点普通为较高风险,其A类股普通为低风险,而B类自有资本为高风险特点买卖。如在不按期折算航线中将A类股超越元下的共有替换成根本份额,这么对应的被折算的A类股为低风险,而折算成根本份额则为高风险进项特点份额,这种直接的替换对投资额者的风险不执行士兵考察。,风险与支出不婚配的可能性性,较多呈现的条款是低风险的投资额者并非直率选择依靠机械力移动高风险买卖,而由超越基金办法而顺从的容纳高风险的份额。母基金的风险类别为低风险,但B是一体高风险。

  其二、混合物基金正成为替换航线中并未有分别于日常运作期的风险情绪,它也有一点特别的)技术援助委在当天的下坡路别名航线。,这使得投资额者无法认识和认识风险。,在实践中,投资额者也在减量航线中依靠机械力移动基金。,巨万的风险。

  (二)纳粹党卫军对齐动机的风险不婚配

  鉴于超越基金体育比赛空间机构较多,确切的的体育比赛空间机构并未适合一致的投资额者特定节日等用的仪式性审察规范,由于确切的的推销的团体可能性整队确切的的风险受优先偿还的权利,这样的,可能性会有一体低风险投资额者走过。托把持或许跨零碎转托管方法风险失配成绩。

  (三)超越基金构象转移航线中在的成绩

  混合物基金过渡航线中在很多成绩,次要解析投资额者特定节日等用的仪式性,比方原超越基金A类股为低风险特点,无论健康状况如何当替换是LoF,也许LF的风险和报复是高风险典型,在此航线中在风险失配。。此刻投资额者的顺从获得转化,可能性动机更多的成绩。

  向前B级别名打击线过低的成绩,本文不再解析。

  (四)混合物基金过去的免费在的成绩。

  在实践中,先前呈现了混合物基金。,基金运作完毕后,呈现了一系列成绩。:

  第一流的、比拟老的超越基金向前超越基金存续期内也许呈现关转并停的健康状况时需聚集基金份额容纳人大会,虽有先前不含糊的了必要基金份额容纳人大会三分之二下(包含三分之二)走过方为无效,但由于评级基金触及母基金的份额、A类股及B类自有资本,在理论上说,母基金会上有基金份额容纳人的会。,同样地A类股及B类自有资本异样也施惠于在各自的基金份额容纳人会上开票。,可能性在A类股的基金投资额者确切的意基金停车站运作,廉价公开让售的图书部分自有资本赞同停车站基金。,这么,你健康状况如何处理这种侧面呢?,向前这个成绩,执意小编译的模糊想法。,至若处理方案,必要在实践中加以坚信礼。;

  其二、也许基金份额容纳人大会先前对超越基金停车站运作做出了胜利而且先前执行了信披事情,在这点上,混合物基金通常离WiDi有必然的间隔。,但此刻的混合物基金缺席分别于常客营运基金的特别指示牌。,它可能性给错误的劝告投资额者招标。、替换和廉价公开让售的图书部分调整,可能性伤害投资额者的义卖;

  其三、混合物基金运作完毕后,母基金份额、A类股及B类自有资本健康状况如何举行清算,是各自清算然而A类股、B类自有资本分袂替换成相契合的母基金份额举行清算然而分袂举行相契合清算?可能性局部基金在基金和约中商定了A类股、B类自有资本分袂替换成相契合的母基金份额举行清算,因而成绩就来了。,你健康状况如何决议替换日?,基金和约中可能的选择任命了必然的长度/日期?,然而由基金份额容纳人会决议 ,因而成绩就来了。,共有容纳人会是母基金的份额。、A类股及B类自有资本各自的份额容纳人大会胜利吗?由于向前超越基金停车站运作必要分袂由容纳人大会胜利,因而他们决议本人的替换日期,然而次要的次决议?,和由清算组作出让日期。,小编译对这个成绩以为困惑使迷惑。,在实践中必要生长和渐渐获知。

  文字作者:王琴琴。假设制止一点公共号码、平均、第三方网站转发。

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